Haitong Bank w raporcie z 7 kwietnia podwyższył rekomendację dla PKO Banku Polskiego do „Kupuj” (poprzednio „Sprzedaj”), jednocześnie obniżając cenę docelową do 26,3 zł z 30,5 zł.
Prognoza banku oparta jest o dwa podstawowe scenariusze.
Scenariusz bazowy
W scenariuszu bazowym Haitong Bank zakłada dla PKO Banku Polskiego spadek marży odsetkowej netto o 10/3 pb. w latach 20/21, jako wynik obniżki stóp procentowych o 50 pb. w marcu.
Wynik tej obniżki będzie bardziej widoczny w III kw. 2020 r, podobnie jak niższe przychody. Analitycy szacują 25 proc. spadek r/r nowej sprzedaży kredytów hipotecznych i konsumenckich oraz 1 proc. spadek kredytów korporacyjnych.
Ponadto, Haitong Bank zakłada wzrost odpisów na kredyty o 46 proc. r/r. Koszt ryzyka powinien wzrosnąć do 107/88 pb. w latach 20/21 z poziomu 76 pb. w 2019 r. (razem z portfelem frankowym).
Analitycy przyjęli podwojenie rezerw korporacyjnych r/r (koszt ryzyka 123 pb. vs 60 pb. w 2019 r.), 20 proc. wzrost rezerw kredytów konsumenckich (koszt ryzyka 230 pb.) oraz wyższy poziom w hipotekach.
W scenariuszu bazowym, Haitong Bank obniżył prognozy zysku netto na lata 2020/2021 do 3,55 mld PLN (-12 proc. r/r) i 4,24 mld PLN (+20 proc. r/r). Analitycy skorygowali zyski w latach 2020-2022 biorąc pod uwagę:
- Ostatnią obniżkę stóp procentowych przez NBP (zarząd PKO Banku Polskiego spodziewa się wpływu na kwartalny zysk netto w przedziale 75-100 mln PLN)
- Spodziewany wpływ koronawirusa na wolumeny (-35 proc. nowej sprzedaży w II/III kw. 2020 r.; -20 proc. w IV kw.) i koszt ryzyka (podwojenie w segmencie korporacyjnym, +30 pb. w kredytach konsumenckich)
- Wyniki IV kw. 2019 r.
Scenariusz negatywny
Sytuacja w związku z epidemią COVID-19 jest niepewna, dlatego Haitong Bank przygotował alternatywny, negatywny scenariusz.
Zakłada on przedłużanie się kryzysu gospodarczego, kolejną obniżkę stóp procentowych o 50 pb. oraz wzrost stopy bezrobocia, zwiększając tym samym nacisk na wolumen kredytów, przychody i koszty ryzyka.
Taka sytuacja wpłynęłaby zdaniem analityków na spadek liczby udzielanych kredytów o odpowiednio 5 proc. w latach 20/21 i spadek marży odsetkowej netto do 2,54 proc.
Bank miałby zanotować wzrost odpisów na złe kredyty o 100 proc. do poziomu 154/141 pb. w latach 20/21, z poziomu 76 pb. w 2019 r. Analitycy założyli również brak wypłaty dywidendy przez 2 lata.
W negatywnym scenariuszu, Haitong Bank szacuje spadek zysku netto o 33 proc. r/r w 2020 r. i o 34 proc. w 2021 r. Powyższy scenariusz kształtuje wycenę PKO Banku Polskiego na poziomie 20,5 PLN na akcję.
Wycena nie uwzględnia jednak efektów ewentualnej restrukturyzacji, która może mieć miejsce, jeśli kryzys będzie się pogłębiał.
Czytaj także:
>>> Obniżka stóp może w 2020 roku kosztować PKO BP, Pekao i Alior nawet 0,7 mld zł
>>> 120 samochodów dla Głównego Inspektoratu Sanitarnego i szpitali od PKO Leasing