Ceny konsumenckie rosną najwolniej od połowy 2024 roku. Według szybkiego szacunku GUS inflacja w listopadzie 2025 roku wyniosła 2,4 proc. rok do roku – mniej niż konsensus rynkowy na poziomie 2,6 proc. To kolejny miesiąc, w którym odczyt znajduje się poniżej celu NBP. W ujęciu miesięcznym ceny wzrosły o 0,1 proc. wobec prognozowanych 0,2 proc.
Inflacja poniżej oczekiwań i poniżej celu NBP
GUS podał, że „ceny towarów i usług konsumpcyjnych według szybkiego szacunku w listopadzie 2025 r. wzrosły o 2,4 proc. […] w porównaniu z analogicznym miesiącem ub. roku, a w stosunku do poprzedniego miesiąca wzrosły o 0,1 proc.”. Wzrost cen żywności i napojów bezalkoholowych wyniósł 2,7 proc. rok do roku, podobnie jak nośników energii. Ceny paliw spadły o 1,9 proc.
Dynamika CPI wyhamowała z 2,8 proc. w październiku, a od czerwca wskaźnik systematycznie zbliża się do poziomów sprzed likwidacji tarczy antyinflacyjnej. Według analityków EXANTE inflacja bazowa mogła obniżyć się poniżej 3 proc. rok do roku – pierwszy raz od około pięciu lat.
Ceny w listopadzie wzrosły minimalnie
W stosunku do października ceny wzrosły o 0,1 proc., przy konsensusie 0,2 proc. Analitycy zwracają uwagę, że ceny żywności po czterech miesiącach bez wzrostów zwiększyły się jedynie symbolicznie. Paliwa podrożały o 2,2 proc. miesiąc do miesiąca, a ceny energii wzrosły o 0,1 proc.
RPP ma argumenty do dalszych obniżek stóp
Od maja Rada Polityki Pieniężnej dokonała czterech kolejnych cięć o 25 pkt bazowych, redukując stopę referencyjną do 4,25 proc. Mimo tego – jak zauważa EXANTE – swoje poczynania wciąż określają mianem „dostosowań”, a nie „cyklu”, wskazując na ryzyka związane z luźną polityką fiskalną, dynamiczną konsumpcją i niepewnością regulacyjną.
Historycznie decyzje o zmianie stóp w grudniu zapadały rzadko. Wyjątkiem był rok 2021, gdy zaczynała się fala podwyżek. Teraz jednak szybkie zejście inflacji do celu daje przestrzeń, by RPP obniżyła stopy z 4,25 do 4,0 proc. już na najbliższym posiedzeniu.
Schłodzenie rynku pracy również sprzyja dalszemu luzowaniu. Październikowa dynamika wynagrodzeń – 6,6 proc. rok do roku – była najniższa od pierwszego kwartału 2021 roku.
Co dalej z polityką pieniężną
Prezes NBP Adam Glapiński podczas listopadowej konferencji oceniał, że osiągnięcie celu inflacyjnego 2,5 proc. może nastąpić przed końcem 2025 roku. Według EXANTE scenariuszem bazowym jest jeszcze kilka obniżek stóp do końca pierwszego kwartału 2026 roku, a następnie okres stabilizacji.