24 lipca największe chińskie banki komercyjne zakończyły obsługę detalicznych kontraktów na złoto notowanych na Szanghajskiej Giełdzie Złota (Shanghai Gold Exchange). Decyzja zapadła w chwili, gdy na kurs złota wpływają dwie siły: napięcia na Bliskim Wschodzie i obawy o wysokie stopy procentowe w Stanach Zjednoczonych, które są napędzane droższą ropą.
Największe chińskie banki komercyjne zakończyły 24 lipca 2026 r. obsługę detalicznych kontraktów na złoto notowanych na Shanghai Gold Exchange. Ograniczenie obejmuje produkty lewarowane i syntetyczne, które pozwalają inwestować bez zakupu całej ilości fizycznego metalu. Decyzja zapadła w chwili, gdy kurs kruszcu znalazł się między napięciami na Bliskim Wschodzie a obawami, że droższa ropa skłoni amerykański Fed do utrzymywania wysokich stóp procentowych.
Złoto otrzymuje obecnie dwa przeciwstawne impulsy. Niepewność geopolityczna zwiększa zainteresowanie aktywami uznawanymi za bezpieczne, lecz wyższe ceny surowców energetycznych grożą ponownym wzrostem inflacji. Jeżeli presja cenowa nie osłabnie, amerykańska Rezerwa Federalna może dłużej zwlekać z obniżkami stóp, a nawet rozważyć ich podwyższenie. Jak tłumaczą eksperci rynku złota, taki scenariusz zwykle sprzyja dolarowi i amerykańskim obligacjom, natomiast obciąża aktywa, które nie przynoszą odsetek – w tym złoto.
Złoto między wojną a drogim pieniądzem
Napięcia wokół Iranu, ataki w rejonie Morza Czerwonego oraz zakłócenia w Cieśninie Ormuz utrudniły funkcjonowanie części szlaków handlowych. Rosnące ryzyko militarne skierowało część kapitału w stronę złota, tradycyjnie traktowanego jako zabezpieczenie na czas kryzysu.
Ten sam konflikt podbił jednak ceny ropy. Droższa energia zwiększa koszty transportu i produkcji, a następnie może przełożyć się na ceny towarów oraz usług. Rynek zaczął więc kalkulować, że walka z inflacją potrwa dłużej.
Wysokie stopy procentowe zwiększają atrakcyjność obligacji, ponieważ inwestor otrzymuje z nich odsetki. Złoto takiego dochodu nie zapewnia, dlatego drogi pieniądz może osłabiać popyt na kruszec nawet wtedy, gdy napięta sytuacja międzynarodowa działa w przeciwną stronę.
W efekcie notowania po wzroście w okolice 4160 dolarów za uncję cofnęły się w czwartek do około 4040 dolarów. Uczestnicy rynku czekają teraz na posiedzenie Fed oraz dane o inflacji bazowej, czyli zmianach cen po wyłączeniu najbardziej zmiennych kategorii, takich jak energia i żywność.
Chiny wyłączają detalistom finansową dźwignię
Podczas gdy zachodni inwestorzy śledzili sytuację na Bliskim Wschodzie i sygnały z banków centralnych, Chiny zmieniły zasady handlu złotem dla klientów indywidualnych. Po zakończeniu sesji rozliczeniowej 24 lipca największe banki, na czele z Industrial and Commercial Bank of China (ICBC), wygasiły obsługę detalicznych kontraktów na złoto na Shanghai Gold Exchange. Klienci musieli zamknąć pozycje albo odebrać fizyczny metal.
Zmiana dotyczy produktów syntetycznych oraz lewarowanych, opartych na depozycie zabezpieczającym. Dźwignia finansowa pozwala kontrolować pozycję znacznie większą niż wpłacony kapitał. Zwiększa więc potencjalny zysk, lecz równie szybko może pomnożyć stratę.
Takie rozwiązanie pozwala inwestować w zmiany kursu złota bez opłacania pełnej wartości kontraktu. Przy gwałtownym ruchu cen inwestor może jednak zostać zmuszony do uzupełnienia depozytu albo automatycznego zamknięcia pozycji ze stratą.
Sztabki i fundusze ETF nadal dostępne
Chińskie ograniczenia nie obejmują całego rynku złota. Klienci detaliczni nadal mogą kupować sztabki, monety oraz biżuterię. Dostępne są też fundusze ETF, których jednostki odwzorowują zachowanie ceny kruszcu. Zakaz nie dotyczy ponadto transakcji zawieranych przez duże instytucje.
Pekin nie zamknął więc obywatelom drogi do inwestowania w złoto. Wycofał przede wszystkim instrumenty umożliwiające budowanie dużej ekspozycji przy użyciu stosunkowo niewielkiego kapitału.
Oficjalnym powodem jest ochrona drobnych inwestorów przed gwałtownymi zmianami notowań. Michał Tekliński, ekspert rynku złota Goldsaver i Goldenmark, wiąże tę argumentację z głęboką korektą, podczas której kurs spadł ze szczytów w przedziale 5500-5600 dolarów do okolic 4000 dolarów za uncję.
Pekin chce mniej spekulacji na złocie
Decyzja Chin to, według eksperta, próba ograniczenia spekulacji „papierowym” złotem (czyli instrumentami finansowymi bez pokrycia w kruszcu) i przesunięcia kapitału na rynek realny. Wartość tych instrumentów zależy od ceny metalu, ale sam handel może odbywać się bez przemieszczania złota między skarbcami. Dla globalnego rynku to sygnał, że Pekin chce wspierać cenę metalu poprzez fizyczne dostawy – a nie spekulacje finansowe.
Ograniczenie dźwigni na dużym rynku konsumenckim może zmniejszyć liczbę krótkoterminowych zakładów cenowych. Jednocześnie część inwestorów może skierować pieniądze w stronę fizycznego kruszcu lub produktów wymagających pełniejszego pokrycia kapitałem.
Zdaniem Teklińskiego to zmiana korzystna dla fizycznego rynku w dłuższym terminie. Jest to jednak prognoza, a jej realizacja będzie zależała między innymi od zachowania chińskich inwestorów, polityki banków oraz dalszych decyzji regulatorów.
Fed może przesądzić o wakacyjnym kierunku
Choć chińska decyzja przebudowuje fragment rynku, w najbliższych dniach największy wpływ na notowania może mieć amerykańska polityka pieniężna. Jeżeli Fed zapowie utrzymanie wysokich stóp przez dłuższy czas, dolar i rentowności obligacji mogą nadal wywierać presję na złoto. Łagodniejszy komunikat banku centralnego mógłby natomiast zmniejszyć tę presję.
Duże znaczenie będą miały również dane o inflacji. Szybszy wzrost cen zwiększyłby obawy, że skok notowań ropy przenosi się na całą gospodarkę. Słabsze odczyty mogłyby przywrócić oczekiwania na łagodniejszą politykę Fed.
W krótkiej perspektywie kurs będzie nadal zależał przede wszystkim na wydarzenia na Bliskim Wschodzie oraz komunikaty Fed. Chińska reforma ma szerszy charakter: pokazuje, że regulatorzy są gotowi ograniczyć popularne instrumenty, gdy uznają, że dźwignia stwarza zbyt duże ryzyko dla drobnych inwestorów.
Czy przełoży się to na trwały wzrost znaczenia fizycznych dostaw, okaże się dopiero po reakcji rynku. Na razie jedno jest jasne: detaliczny handel złotem w Chinach wszedł w nowy etap, a inwestorzy muszą obserwować jednocześnie Pekin, Waszyngton i Bliski Wschód.