Rada Polityki Pieniężnej (RPP) utrzymała stopy procentowe Narodowego Banku Polskiego na niezmienionym poziomie. Tym samym zakończyła serię pięciu obniżek po 25 punktów bazowych każda. Referencyjna stopa procentowa pozostała na poziomie 4 proc. w skali rocznej.
Decyzja nie była zaskoczeniem dla rynku – już w grudniu sygnalizowano możliwość pauzy w luzowaniu polityki monetarnej. Choć dane o inflacji za grudzień, która była poniżej celu NBP, zwiększyły szansę na dalsze cięcie, większość ekonomistów zakładała wstrzymanie decyzji do kolejnych danych i prognoz.
Inflacja spada, ale nie wszędzie
Według szybkiego szacunku GUS inflacja CPI w grudniu wyniosła 2,4 proc. rok do roku, co potwierdza kontynuację trendu dezinflacyjnego. Jednocześnie inflacja bazowa, która w listopadzie osiągnęła najniższy poziom od sześciu lat (2,7 proc. r/r), mogła w grudniu lekko wzrosnąć.
Od maja 2025 roku RPP obniżyła stopy procentowe w sześciu ruchach, łącznie o 175 punktów bazowych. W ocenie analityków EXANTE obecna decyzja to pauza, a nie koniec luzowania. Coraz więcej danych wskazuje na słabnącą presję inflacyjną, także w obszarze inflacji bazowej. Jednocześnie dynamika wynagrodzeń hamuje szybciej, niż przewidywały wcześniejsze prognozy.
Kiedy kolejne decyzje?
– Najbardziej prawdopodobnym momentem wyjścia RPP z trybu wait-and-see i wznowienia luzowania jawi się posiedzenie kończące się 4 marca. Decydenci będą wówczas wyposażeni w nową projekcję NBP, jak również będą znać dane o inflacji za styczeń (choć jeszcze nieuwzględniające rewizji wag) – komentuje Bartosz Sawicki, analityk EXANTE.
Inwestorzy i część członków RPP spodziewają się jeszcze dwóch redukcji po 25 pb przed zakończeniem cyklu. Potem możliwy byłby dłuższy okres stabilizacji stóp.
Na głębsze cięcia mogą jednak nie pozwolić mocne dane z realnej gospodarki. Wzrost PKB przyspiesza, a konsumpcja jest silna, co w połączeniu z ekspansywną polityką fiskalną ogranicza przestrzeń do bardziej agresywnego luzowania.
Zarówno rynek, jak i ekonomiści oczekują kontynuacji łagodzenia polityki pieniężnej, choć w bardziej ostrożnym tempie. Wypowiedzi członków RPP – także tych o jastrzębim nastawieniu – sugerują, że inflacja bazowa może spaść w okolice 2 proc. w kolejnych miesiącach. To argument za dalszymi obniżkami, choć zapewne rozłożonymi w czasie i uzależnionymi od kolejnych danych makroekonomicznych.