Trwały powrót inflacji konsumenckiej CPI do celu NBP (2,5 proc. ± 1 pkt proc.) nastąpi w I kwartale 2026 roku – podaje lipcowa projekcja inflacyjna Narodowego Banku Polskiego. Wcześniej, w III kwartale 2025 r., inflacja powróci do przedziału odchyleń od celu, ale w IV kwartale znów się podniesie do poziomu 3,6 proc.
W całym 2025 roku inflacja wyniesie średnio 3,9 proc., a następnie spadnie do 3,1 proc. w 2026 roku i 2,4 proc. w 2027 roku.
Ceny energii i regulacje kluczowe dla ścieżki inflacji
NBP wskazuje, że na kształt ścieżki inflacyjnej w 2025 roku znaczący wpływ będą mieć działania regulacyjne. Od 1 lipca br. wchodzi obniżka ceny gazu dla gospodarstw domowych, ale jednocześnie powraca pobieranie opłaty mocowej. Dodatkowo, w IV kwartale wygaśnie mechanizm ceny maksymalnej na energię elektryczną. Efektem będzie wzrost przeciętnego rachunku za prąd, przy założeniu braku zmiany taryf zatwierdzanych przez URE.
Dodatkowymi czynnikami wpływającymi na inflację CPI będą m.in. opłaty za śmieci, wodę i kanalizację oraz podwyżki akcyzy na wyroby tytoniowe. Niepewność w prognozach wiąże się z przyszłymi decyzjami regulacyjnymi oraz planowanym rozszerzeniem systemu ETS2 na sektor transportu i budownictwa. W efekcie może to wpłynąć na ceny paliw i energii.
Inflacja bazowa i realna dynamika płac będą się obniżać
Inflacja bazowa – czyli CPI po wyłączeniu cen żywności i energii – według projekcji NBP wyniesie 3,4 proc. w 2025 r., 3,2 proc. w 2026 r. i 2,6 proc. w 2027 r. Równocześnie nominalna dynamika płac będzie spowalniać. Wzrost wynagrodzeń w ujęciu realnym, po uwzględnieniu inflacji, będzie niższy niż w 2024 r., kiedy był podbijany przez efekt wysokiej inflacji z lat 2022–2023.
W latach 2025–2027 nominalna dynamika wynagrodzeń wyniesie odpowiednio 8,9 proc., 6,3 proc. i 5,2 proc. Stopa bezrobocia według BAEL utrzyma się na stabilnym poziomie około 3-3,1 proc.
Wzrost PKB: szczyt w 2025 roku, potem spowolnienie
Zgodnie z centralną ścieżką projekcji inflacyjnej, wzrost PKB wyniesie 3,6 proc. w 2025 r. Natomiast w przyszłych latach spowolni do 3,1 proc. w 2026 r. i 2,5 proc. w 2027 r. W 2025 roku dynamikę PKB wspierać będzie absorpcja środków z nowej perspektywy finansowej UE oraz Krajowego Planu Odbudowy.
Ożywienie będzie jednak krótkotrwałe, bo w 2027 roku zakończy się wydatkowanie środków z instrumentu NextGenerationEU. Bank centralny przewiduje, że to wpłynie negatywnie na inwestycje.
Eksport netto w 2025 r. nadal będzie miał ujemny wkład do wzrostu PKB. W kolejnych latach, w miarę ożywienia w gospodarce strefy euro, jego znaczenie będzie rosnąć. Wzrost popytu krajowego w latach 2026-2027 będzie coraz słabszy, m.in. ze względu na rosnącą realną stopę procentową przy założeniu niezmienionych stóp NBP (5,25 proc.).
Potencjalny PKB niższy od średniej, demografia nie sprzyja
NBP prognozuje, że tempo wzrostu produktu potencjalnego w latach 2025-2027 wyniesie przeciętnie 2,9 proc., czyli nieco mniej niż w poprzednich latach. Pozytywnie oddziaływać będzie wzrost inwestycji i napływ migrantów zwiększający podaż pracy. Negatywnie zadziała jednak spadek liczby osób w wieku produkcyjnym.
Lipcowa projekcja została opracowana w modelu NECMOD, przy założeniu niezmienionych stóp procentowych. Punkt wyjścia to I kwartał 2025 r., a horyzont projekcji obejmuje do końca 2027 r. Dane uwzględniają informacje dostępne do 9 czerwca 2025 r.
Projekcja inflacyjna NBP stanowi jedną z przesłanek branych pod uwagę przez Radę Polityki Pieniężnej przy podejmowaniu decyzji o poziomie stóp procentowych.
Polecamy także:
- Czerwcowa inflacja nie zaskoczyła. Spadek cen w ujęciu miesięcznym
- Gospodarka w maju 2025: przemysł odbija, budownictwo i zatrudnienie w dół
- RPP zaskakuje cięciem stóp. Czy to początek nowego cyklu?
- Prognoza rynkowa na III kwartał 2025. Czy nadejdzie stabilizacja?
